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避險方式更多樣 場外期權成塑料企業風控新利器
來源:證券時報 發布日期:2018年06月28日

  記者 魏書光

  在保持市場功能持續發揮的基礎上,大商所繼續探索服務實體產業的新思路和新模式。場外期權由于具有更高的資金利用效率、更大的容錯空間和更多樣化的避險和獲利方式,正成為塑料企業優化風險管理模式的新利器。

  推動塑料產業期現結合

  大商所產業拓展部總監蔣巍表示:“隨著市場對于期貨工具理解的不斷深入,塑料行業參與期貨的方式從傳統套期保值逐步發展到場外期權、基差貿易等新模式,期現結合更加靈活、緊密。我們從鼓勵參與者直接利用期貨市場套期保值,轉變為提供更多工具、模式、渠道,引導間接利用期貨市場做好風險管理;從會議、培訓等傳統方式,轉變為開展產業服務類創新試點,為實體產業提供直接的場外業務實踐機會。”

  在上述新思路的引領下,2014年,大商所與期貨公司、券商和銀行等金融機構攜手,開始探索開展場外期權服務產業試點,2015年首創“保險+期貨”模式,2017年首次推出基差貿易試點。今年,針對塑料產業推出了更多的場外期權、基差貿易試點,進一步推動塑料產業期現結合。

  場外期權試點方面,2017年,大商所在21家期貨公司、5家券商和3家銀行的共同參與下,完成42個試點項目、共計225筆交易,包括27個農產品項目和15個工業品項目,涉及13個期貨品種,在服務主體上既有明日控股集團這樣的貿易商,也有宜賓天原這樣的化工生產商。

  場外期權價值被看好

  相比于現貨、期貨交易,場外期權在規避價格風險方面具有資金占用相對少、權利金損失有限、無需倉儲費用等優勢。南華資本金融衍生品部李智淵介紹,買入期權后減少了對價格波動的顧慮,有助于企業將精力投入日常經營中。企業買入期權后的最大虧損即為權利金,不用擔心過程中因價格反向波動而追加保證金的情況。

  以看跌期權為例,買入看跌期權后,現貨可以在行情下跌時得到有效保護,規避庫存跌價風險。同時,企業可以采取期權、期貨相結合的套保策略,優化套保避險效果。買入看跌期權最大費用為期權費;保留價格上漲時綜合利潤的增長機會。

  華泰長城資本常務副總經理唐國靖以PP(聚丙烯)期貨為例說,一家貿易商在低位建倉持有PP庫存,每噸已有超過200元盈利,當前盤面PP1805價格為9000元/噸。該貿易商認為下游需求不明,擔心大幅跌價風險。此時可以買入一個月虛值200元的看跌期權作為保險,權利金支出約為75元/噸。之后標的價格上漲至9200元/噸時,客戶平倉期權。權利金仍有25元/噸時間價值,期權虧損50元/噸,而現貨庫存比期初價格升值200元/噸。“無論價格下跌多少,客戶最低鎖定8800-75=8725元/噸的價格,同時保留了價格上漲獲利的空間。”唐國靖表示。

  利用好期權同樣可以實現庫存高價預售。同樣是上述案例中的情況下,該貿易商賣出一個月虛值200元的看漲期權作為預售,收取權利金約為75元/噸。之后標的價格上漲至9100元/噸時,期權未被行權。客戶現貨銷售在9100元,并獲得50元的額外權利金收益,綜合銷售價格為9150元。若標的價格上漲至9300元/噸,客戶以9200元銷售,并獲得權利金50元。

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