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玉米期權將深化‘保險+期貨’試點業務
來源:中國證券報 發布日期:2018年06月25日

  記者 王姣

  隨著玉米期貨期權立項申請的正式獲批,其合約設計成為業內最關注重點。在日前由私享匯主辦的“第五屆華北地區機構投資者策略會暨玉米期貨專場研討會”上,記者了解到,玉米期權與豆粕期權適用于相同的規則體系,實行做市商制度和投資者適當性制度,適當性準入標準為“三有一無”。

  業內人士表示,玉米期貨市場運行平穩,投資者參與程度較高,為實體經濟的發展提供了有效風險管理工具,這也促使玉米期貨成為了諸多品種功能發揮最為明顯的代表;同時,通過“保險+期貨”業務多年的積極實踐,為種植戶進一步提供了價格保險工具。可以預期,一旦玉米期權上市,將為場外期權提供有效的定價參考,進而降低對沖成本,推動‘保險+期貨’試點業務持續發展。

  行權價格間距分三段設計

  玉米期權仿真交易合約的設計在合約月份、交易時間、報價單位等方面均與標的期貨合約相同,但綜合考慮風險防范和期權運行原理,在最小變動價位、最大下單數量的設置上均小于標的期貨。

  大商所相關人士告訴記者,由于靈活便利,且能夠分散行權壓力,玉米期權擬沿用美式行權方式,畢竟美式期權是商品期貨期權的主流方式。買方可以在到期日當天及之前任一交易日的交易時間提出行權申請,另外期權到期日閉市后,時間延長30分鐘,可以集中申請。同時,期權交易與期貨交易使用相同的交易編碼,但期權交易權限根據投資者適當性規則另行開通。

  “行權價格范圍覆蓋玉米期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。”他說,行權價格不超過1000元/噸,行權價格間距為10元/噸,行權價格在1000元/噸至3000元/噸之間的,間距為20元/噸,超過3000元/噸的間距為40元/噸。設定行權價格間距的依據是期權上市掛盤數量、標的期貨日均波動幅度和行權價格間距占標的期貨價格比重等多個標準,以上設計經過詳細測算并符合國際慣例。

  據悉,玉米期權仿真交易合約中的最小變動價位為0.5元/噸,是期貨最小變動價位的一半,但合約月份與期貨一致,為1月、3月、5月、7月、9月、11月,同時,在仿真交易中最大下單手數設為100手,為了防范風險,這一點借鑒了豆粕期權的運行經驗并與豆粕期權現行標準保持一致。

  大商所相關人士介紹說,玉米期權的投資者準入標準依然按照“三有一無”要求執行,即資金要求在10萬元以上,通過交易所認可的知識測試、分數達到要求,具有交易所認可的期權仿真交易經驗或期權實盤交易經驗,同時,不存在法律、行政法規、規章和交易所業務規則禁止或者限制從事期貨和期權交易的情形。由于大商所期權交易權限不區分品種,而且大商所認可符合條件的所有境內商品期權的仿真交易經歷,故具備境內商品期權仿真交易經歷并符合其他適當性條件的客戶現在即可申請大商所期權交易權限。同樣,已經具備大商所期權交易權限的客戶在未來也可以直接參與玉米期權交易。

  完善服務“三農”新工具

  自2016年以來,“保險+期貨”試點業務連續三年被寫入中央一號文件,期貨公司及相關機構積極開展該項試點業務,但依然存在成本高、流動性低、風險高等問題。一米農險糧貿部總監劉穎表示,玉米期權的推出將有效降低對沖成本、提高運轉效率,進一步推動“保險+期貨”試點業務的持續發展。

  劉穎表示,玉米期現貨市場對玉米期權的呼聲越來越高,場內期權的推出將為玉米企業在成本、風險偏好等方面提供多樣化的選擇。

  在2016年中央“一號文件”正式取消玉米臨儲政策背景下,一米信息服務(北京)有限公司通過創新農產品價格保險產品,切入中國種植業的農業數據科技公司,公司專門為新型農業經營主體(規模化種植大戶、合作社等)提供“收入保險”、“價格保險”創新保險產品,以及“保單質押貸款”、“保費貸”創新信貸產品,并以此打通糧食流通、農戶數據模型、數字農業領域。

  劉穎說,如果玉米期權上市,將為場外期權提供定價參考,保險公司和其他相關專注玉米產業的機構,也可以直接利用場內期權來管理風險,從而進一步提升玉米期貨的功能發揮。

  國投安信期貨農產品研究員于惠至表示,考慮到今年玉米供需格局的情況,玉米期貨上半年行情將強于下半年,結構性行情將為主;對于多頭而言,套利機會關注新作成本、天氣、通脹、需求等因素,對于空頭而言,做空機會應關注拍賣對價格的壓制、下游庫存周期、新作種植面積等因素。“1901合約盤面價格將圍繞1850元/噸一線展開波動,未來上漲空間或將較大。”

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